अर्थव्यवस्था में सुशुप्त मंदी के संकेत: शेयर बाजार की गिरावट सिर्फ ‘करेक्शन’ या बड़े संकट की आहट ?
काठमांडू, १ जुलाई ।
नेपाल स्टॉक एक्सचेंज (NEPSE) में पिछले करीब एक महीने से जारी गिरावट को केवल ‘प्रॉफिट बुकिंग’ (Profit Booking) या ‘तकनीकी सुधार’ (Technical Correction) मान लेना एक बड़ी भूल होगी। वास्तव में, यह बाजार में घर कर रही कॉन्फिडेंस रिसेशन’ (Confidence Recession) यानी आत्मविश्वास की मन्दी का एक स्पष्ट संकेत है। नया बजट आने के बाद बाजार ने जो संदेश दिया है, वह बेहद साफ है— निजी क्षेत्र आने वाले १२ से १८ महीनों की मांग (Demand), मुनाफे (Profitability) और नीतिगत स्थिरता (Policy Stability) को लेकर अपना भरोसा खो रहा है। बजट घोषित होने के कुछ ही दिनों के भीतर बाजार पूंजीकरण (Market Capitalization) से करीब ४५ अरब रुपये का स्वाहा हो जाना और सूचकांक का लगातार दबाव में रहना इसी हकीकत को बयां करता है।
समस्या कहाँ है ? संकट के ४ मुख्य कारण
१. महत्वाकांक्षी बजट और कमजोर क्रियान्वयन:
정부(सरकार) ने २.१२ ट्रिलियन (२१ खर्ब २० अरब) रुपये का एक भारी-भरकम बजट तो पेश कर दिया, लेकिन कड़वी सच्चाई यह है कि पिछले तीन वर्षों से सरकार अपना पूंजीगत खर्च (Capital Expenditure) ६०-७० प्रतिशत से ऊपर प्रभावी रूप से नहीं कर पाई है। बाजार ने इस बजट में भी केवल एक ‘खोखला वादा’ (Unfounded Promise) ही देखा।
२. तरलता का जाल (Liquidity Trap):
निजी निवेश को बढ़ावा देने के लिए सरकार के पास कोई विश्वसनीय सुधार पैकेज (Credible Reform Package) नहीं है; केवल अर्थमंत्री के लच्छेदार शब्दजाल की भरमार है। बैंकिंग प्रणाली में अत्यधिक तरलता (Excess Liquidity) मौजूद है, जमा दरें (Deposit Rate) घट चुकी हैं, लेकिन इसके बावजूद निजी क्षेत्र में ऋण की वृद्धि (Private Credit Growth) बेहद सुस्त है। इसका सीधा मतलब यह है कि अर्थव्यवस्था **’लिक्विडिटी ट्रैप’ (तरलता के जाल)** में फंसती जा रही है; बैंकों में पैसा तो है, पर निवेश करने का हौसला कहीं नहीं है।
३. शेयर बाजार के प्रति संकुचित नजरिया:
सरकार ने शेयर बाजार को पूंजी निर्माण के माध्यम (Capital Formation Mechanism) के रूप में देखने के बजाय केवल राजस्व वसूलने के उपकरण (Revenue Extraction Tool) की तरह इस्तेमाल करने का संदेश दिया है। टैक्स व्यवस्था (Tax Regime) और नियामक ढांचे (Regulatory Framework) में बार-बार होने वाले बदलावों के कारण निवेशकों को भारी नीतिगत जोखिम (Policy Risk Premium) उठाना पड़ रहा है।
४. अनुत्पादक और राजनीतिक क्षेत्रों में फिजूलखर्ची:
बजट का एक बहुत बड़ा हिस्सा चालू खर्चों (Recurrent Expenditure) और राजनीतिक रूप से प्रेरित योजनाओं (Politically Motivated Schemes) में झोंक दिया गया है। ऐसी योजनाओं का अर्थव्यवस्था पर कोई ठोस ‘गुणक प्रभाव’ (Multiplier Effect) नहीं पड़ता, जिससे उत्पादकता शून्य रहती है।
वैश्विक अनुभव और नेपाल की स्थिति
अंतरराष्ट्रीय अनुभव भी इसी बात की गवाही देते हैं। १९९० के दशक में जापान का **”लॉस्ट डिकेड” (Lost Decade—खोया हुआ दशक)** और चीन का हालिया प्रॉपर्टी संकट (Property Slowdown)— इन दोनों ही मामलों में बाजारों में नकदी (Liquidity) की कोई कमी नहीं थी। लेकिन, जैसे ही निजी क्षेत्र का आत्मविश्वास डगमगाया, निवेश और संपत्तियों की कीमतें (Asset Prices) सालों-साल तक मंदी की चपेट में रहीं। नेपाल आज छोटे स्तर पर इसी ‘सिंड्रोम’ की तरफ बढ़ता हुआ दिखाई दे रहा है।
निष्कर्ष: बाजार की चेतावनी और भावी राह
यही वजह है कि नेप्से (NEPSE) की यह गिरावट महज शेयर बाजार का कोई सामान्य उतार-चढ़ाव नहीं है; बल्कि यह देश की आर्थिक सेहत को दिखाने वाला एक ‘फॉरवर्ड-लुकिंग इंडिकेटर’ (भविष्य का सूचक) है। बाजार सरकार को साफ शब्दों में चेतावनी दे रहा है कि आने वाले दिनों में आर्थिक विकास दर कमजोर होगी, निवेश सुस्त पड़ेगा, रोजगार के अवसर सीमित होंगे और राजस्व का संग्रह भी उम्मीद से बेहद कम रह सकता है।
यदि समय रहते नीतिगत विश्वसनीयता और राजनीतिक भरोसे को बहाल नहीं किया गया, तो आज शेयर बाजार में दिख रही यह गिरावट आने वाली एक बेहद गंभीर और चौतरफा आर्थिक मंदी की पहली दस्तक साबित हो सकती है।
**साभार:** राकेश मिश्रा (स्टैटस)
Agro-Economists
About Author
